O que esperar de Gerdau? [GGBR3]

Atuação

Empresa:

A Gerdau é a maior empresa brasileira produtora de aço, tendo a liderança dos setores de fornecimento de aços longos nas Américas e de aços especiais no mundo.

Ainda em território nacional, produz aços planos e minério de ferro. Atividades estas que ampliam o mix de produtos oferecidos ao mercado e a competitividade das operações.

Além disto, a empresa também detém o posto de maior recicladora de América Latina e, no mundo, transforma anualmente milhões de toneladas de sucata em aço, reforçando seu compromisso com o desenvolvimento sustentável das regiões onde atua.

Um dos diferenciais da empresa é sua listagem nas bolsas de São Paulo, Nova Iorque e Madri.

Estratégia de atuação:

A Gerdau atua principalmente no setor metalúrgico industrial, desenvolvendo produtos para os setores de construção, automotivo, energia, agropecuarista, maquinário, naval e também semi-acabados.

Estes produtos variam desde arame farpado até chapas grossas com elevada precisão dimensional produzidas através do resfriamento acelerado com foco em construção naval e de plataformas marítimas.

Público-Alvo:

Pelo fato de possuir uma estratégia de produção bem diversificada e altamente exportadora, a Gerdau consegue obter um público-alvo bem variado, que vai de pessoas físicas que desejam construir a casa própria até indústrias de produção naval/automotiva.

Uma das vantagens de ter um público alvo variado é a receita não ser monopolizada em outras empresas de um mesmo setor, gerando assim resistência às crises setoriais ou de poder aquisitivo da população.

Composição acionária:

Como a Gerdau S.A. é controlada pela Metalúrgica Gerdau S.A., a análise de acionistas é mais interessante no ativo controlador.

O que pode se observar ao analisar brevemente a estrutura acionária da empresa é a grande concentração de ações ordinárias nas mãos da família e do Grupo, mas não acompanhada pela quantidade de ações preferenciais nas mãos dos mesmos. Isto significa que a empresa não detém forte posição durante as assembleias.

Correlações

Notícias: Em busca de regularização de oferta, setor siderúrgico corta previsões para 2019.

Após primeiro trimestre repleto de agitação política, resultados abaixo do esperado e aumento de custos relacionados ao desastre de Brumadinho (da mineradora Vale), a indústria de produção de aço nacional optou por cortar projeções de desempenho para o ano atual.

Segundo a nova projeção realizada pelo Instituto Aço Brasil (representante de um setor de 30 usinas), o crescimento deste ano deve beirar os 2% na produção de aço bruto, aproximadamente 30% abaixo do nível esperado anteriormente.

Já em relação ao consumo aparente, a queda chega aos 25%, indo a 22 milhões de toneladas.

Fatores importantes:

Os fatores que mais influenciam os resultados de Gerdau são:

• Dólar
• Oferta e demanda Chinesa
• Cotação internacional do minério
• Recessões nacionais e internacionais

Índices

Visando definir com cautela e precisão (além de simplicidade) os principais indicadores fundamentalistas que um investidor do mercado de ações tem ao seu dispor e deve observar antes de se tornar sócio de uma empresa, a RS preparou uma tabela com os índices de resultados e expectativas:

P/VPA (Preço/Valor patrimonial dividido por ação)

O VPA é um indicador baseado no valor patrimonial dividido pelo número de ações emitidas pela empresa, que é utilizado para descobrir a real quantidade financeira da empresa que o investidor está adquirindo ao investir em uma ação da empresa.

O P/VPA de Gerdau está bem abaixo de um. Isto indica que o acionista, ao comprar uma participação na empresa, estará desembolsando menos do que desembolsaria numa aquisição por valor patrimonial.

Preço/Lucro

O P/L de um ativo é calculado dividindo a cotação da ação pelo lucro por ação, atingindo assim o valor que indica o retorno esperado por ação durante o ano.

O P/L de GGBR3 está em 9,02. Isto indica que demorariam aproximadamente nove anos para o acionista dobrar seu capital investido na empresa (seja através de dividendos ou valorização), ou seja, aproximadamente 11% ao ano (mais de duas vezes o rendimento dos bancos tradicionais).

ROE (Lucro líquido dividido pelo patrimônio líquido)

O ROE é um indicador fundamentalista baseado na divisão do lucro líquido pelo patrimônio líquido da empresa. Destinado normalmente à avaliação do potencial de crescimento de uma empresa, o ROE é determinante na avaliação de um papel que passa por processo de seleção para investimentos.

O ROE de Gerdau está em 9%. Isto indica um crescimento esperado de aproximadamente 7,8% ao ano na empresa caso o lucro seja totalmente reaplicado e não dividido entre acionistas (dividendos).

Considerando o histórico de dividendos distribuídos nos anos anteriores, a maior possibilidade é que utilizem aproximadamente 30% do lucro para reaplicações internas e 60% para distribuição entre os acionistas.

ROIC (Retorno sobre capital total aplicado)

O ROIC é um indicador de aproveitamento do capital aplicado. Calculado dividindo o retorno sobre o capital aplicado, o ROIC permite estipular uma meta de crescimento baseando-se na qualidade da gestão do capital aplicado.

O ROIC de GGBR3 acompanha o ROE mas supera levemente a casa dos 10%, um nível bem aproximado da média das empresas do setor (Siderúrgico).

Margem EBIT (Porcentagem de cada R$1,00 de venda que sobrou após o pagamento dos custos do produto/serviço vendido, das despesas com vendas, gerais e administrativas).

A Margem EBIT indica a porcentagem de cada R$1,00 de venda que sobra após o pagamento de todos os custos (incluindo os administrativos). É um indicador fundamental para determinar o lucro líquido e aproveitamento sobre as vendas/prestação de serviço, permitindo uma boa observação do quão bem planejada é a gestão de recursos e gastos.

A margem EBIT da empresa está levemente abaixo dos 10%, indicando que a cada real vendido, dez centavos são convertidos em lucro. Este indicador está levemente abaixo da média de mercado para setores não focados na pessoa física.

Margem Líquida (Lucro líquido dividido pela receita líquida)

A Margem Líquida é um índice tão simples quanto fundamental na avaliação de rentabilidade da empresa. Dividindo o lucro líquido pela receita líquida, chegamos à M.L., que atua também como um bom indicador de aproveitamento das vendas.

A margem líquida vem bem abaixo da EBIT, indicando um baixo aproveitamento da receita líquida (convertida em apenas 5% de lucro líquido).

Dívida Bruta por patrimônio (Dívida bruta total dividida pelo patrimônio líquido)

A Dívida Bruta por patrimônio líquido indica a parcela do patrimônio líquido que representa o valor financeiro das dívidas brutas honráveis tanto no LP como no CP, atuando como um bom indicador de quão estável é uma empresa através do cálculo entre dívidas e patrimônio disponível.

A dívida bruta do papel é de 0,58 (aproximadamente metade do patrimônio líquido da empresa). Uma dívida baixa permite reaplicação de lucros sem preocupação a respeito de despesas com dívidas de curto e longo prazo.

Liquidez corrente (Ativo circulante dividido por passivo circulante, indica capacidade de pagamento no curto prazo).

A liquidez corrente é um indicador fundamental durante uma análise fundamentalista de um ativo por demonstrar se uma empresa tem capacidade de honrar com as dívidas no curto prazo e com qual facilidade.

A liquidez corrente de GGBR3 é de 2,06. O fato de a dívida de curto prazo estar baixa permite investimentos de curto prazo na empresa também sem a preocupação com dívidas honráveis neste período.

Price to Sales Ratio (PSR)

O Price to Sales Ratio é calculado dividindo a cotação do ativo de uma empresa pela receita líquida/ação da mesma. Este indicador serve para analisar o quanto está pagando por R$1,00 de receita líquida da empresa (ex. Empresas com PSR de 2 indicam que o comprador estará pagando R$2,00 por cada R$1,00 de receita líquida da empresa).

O PSR de Gerdau é de R$0,43. Convertendo para lucro líquido, o indicador nos diz que o acionista está pagando aproximadamente R$8,6 para cada real de lucro líquido gerado para a empresa.

Ainda que pareça um preço muito alto por cada real de lucro, este indicador demonstra um retorno de capital investido em aproximadamente nove anos (confirmando a leitura do P/L) ou 11% ao ano (quase 200% do CDI).

Dividendos

Os dividendos são uma espécie de bonificação dada pela empresa ao investidor que confiou seu capital à mesma. Normalmente entregues semestralmente, os dividendos são uma forma a mais para o investidor ter um lucro extra relativamente expressivo durante um investimento sem ter que negociar diretamente. Porém, normalmente antes de entregar os dividendos, os papéis entram em Ex. e têm seu valor de mercado reduzido na mesma proporção do pagamento dos dividendos, e cabe ao mercado fazer a cotação tornar “às médias”.

Para os que gostam de dividendos: A empresa distribuiu (no último ano) dividendos totalizando 3,7% em DY. Por mais que dividendos acima dos 10% pareçam atraentes, é de consenso do mercado que muitas vezes estes números altos “sufocam” a empresa e não permitem expansão, uma vez que o lucro é distribuído e não reaplicado.

Fórmula de Graham

A fórmula de Graham (grande nome do mercado americano e famoso por escrever livros recomendados por Warren Buffet) constitui na tentativa de achar o valor real de um ativo. Através dela especulamos quanto pode se pagar por cada ação sem “dar dinheiro de grátis” para os majoritários. A fórmula tem taxa de acerto alta e precisão métrica.

Segundo a fórmula descrita por Graham, o valor real de GGBR3 é de R$11,45. Desconsiderando o retorno futuro esperado (crescimento anualizado dos lucros futuros com base no retorno passado) de 0,02%, na visão do famoso investidor, não há espaço para crescimento na empresa.

Índice de Risco (Beta)

O índice BETA é a tentativa de demonstrar o quão agressivo é um ativo baseando-se no histórico de oscilação do ativo individual e do mercado financeiro em que é negociado.

O índice BETA de Gerdau é de 1,71, tornando-o um ativo extremamente agressivo que tende a oscilar quase duas vezes mais que o IBOV.

Tag Along

O tag along é um mecanismo previsto na Lei das empresas de Sociedade Anônima (Artigo 254-A) que visa proteger os (ou reduzir danos aos) acionistas minoritários no caso de mudanças no controle de uma companhia através de uma garantia de valor para venda de ações, ou seja: caso uma empresa garanta um tag along de 80% (mínimo estabelecido pela Lei), isto significa que o acionista minoritário receberá 80% do valor pago por ação ao controlador.

Vale lembrar que este mecanismo só é garantido por lei para acionistas que possuem papéis ordinários (ON normalmente de final 3).

Apesar de legalmente não ter esta obrigação, Gerdau fornece aos acionistas 100% em Tag Along, tornando-o assim ainda mais seguro e conservador.

Conclusão

Os fundamentos de GGBR3 estão correlacionados fortemente (e em tendência) com os índices da empresa, o que deve ser considerado pelo acionista antes de escolher esta como a sua próxima empresa.

Apesar de possuir pontos positivos extravagantes, a empresa deve ser analisada meticulosamente pelos interessados no ativo, uma vez que é um produto de renda variável e expõe o capital ao risco além de obter alguns pontos bem abaixo do mercado no geral.

Para este ativo em específico, vale uma análise macroeconômica focada na China e nos EUA além do minério de ferro.

Como SUGESTÃO de o que observar para tirar suas próprias conclusões, a RS indica ler o artigo com atenção, anotando os pontos mais relevantes para análise final de pontuação e também conferir os fatos relevantes da empresa através de seu RI (relacionamento com investidores).

Fontes: Fundamentus e RI Gerdau