E vamos observar a Minerva, cotada como BEEF3 na B3. Os cálculos  mostrados aqui foram retirados de uma planilha elaborada pelo autor deste artigo, nela é possível encontrar os índices de liquidez, endividamento e rentabilidade, além do Demonstrativo de Resultado do Exercício e séries históricas. O artigo conta também com o que foi divulgado pela Minerva em seu relatório no 3T19.

Boa leitura!

Informes da Minerva no 3T19

E no relatório do 3T19 foram divulgados os seguintes destaques:

O Fluxo de Caixa Livre do 3T19, após Despesas Financeiras, Capex e Capital de Giro, foi positivo pelo sétimo trimestre consecutivo totalizando R$ 509,9 milhões. Considerando o LTM 3T19, o fluxo de caixa livre acumulou R$ 995,8 milhões, recorde na história da Companhia. Se ajustarmos pelas despesas não recorrentes, o fluxo de caixa recorrente foi de R$ 1,1 bilhão nos últimos doze meses.

No 3T19, a Receita Bruta da Minerva atingiu R$ 4.790,7 milhões, 4% superior ao 3T18. Do total, a Divisão Brasil foi responsável por 49%, ou R$ 2,3 bilhões, enquanto a Athena Foods contribuiu com R$ 1,9 bilhão, 39% do total, e a Divisão Trading com R$ 575,7 milhões, correspondendo a 12% da Receita Bruta do 3T19. Nos últimos doze meses encerrados em setembro, a receita bruta da Companhia totalizou R$ 18,0 bilhões, 9% superior ao mesmo período do ano anterior, a maior receita já registrada pela Companhia no período de 12 meses.

As exportações atingiram 68% da Receita Bruta da Minerva no 3T19, mantendo-se como a maior exportadora de carne bovina da América do Sul, atingindo 21% de market share.

A Receita Líquida da Minerva alcançou R$ 4,5 bilhões no terceiro trimestre de 2019, expansão de 4% na comparação anual. Nos últimos doze meses encerrados em setembro, a Receita Líquida acumulou R$ 16,9 bilhões, um aumento de 8% ante o LTM3T18. De acordo com esse resultado, a Minerva afirma que o guidance de Receita Líquida para o ano de 2019, no intervalo de R$ 16,5 bilhões e R$ 17,5 bilhões está mantido.

O EBITDA do 3T19 atingiu R$ 454,5 milhões, forte expansão de 25% ante o reportado no 2T19, com margem EBITDA de 10,1% no trimestre, 100 bps superior à margem observada no 2T19. O EBITDA do LTM3T19 totalizou R$ 1,6 bilhão, com margem EBITDA de 9,5%, 20 bpssuperior à margem reportada no mesmo período de 2018.

No 3T19, o Lucro Líquido ajustado pelos efeitos não-caixa e antes da apuração do IR e CS totalizou R$ 93,4 milhões.

A posição de caixa em 30/09/2019 era de R$ 3,6 bilhões, a Dívida Líquida era de R$ 6,1 bilhões, e a alavancagem financeira, medida através do múltiplo Dívida Líquida/EBITDA dos últimos 12 meses permaneceu estável em 3,8x.

No 3T19, o volume de abate das unidades da Divisão Indústria Brasil atingiu 485,6 mil cabeças, alta de 18% na comparação com o trimestre anterior e 8% superior ante o 3T18. No terceiro trimestre, a taxa de utilização de capacidade foi de 79,8%, alta de 3,1 p.p na comparação com 2T19 e 1,7 p.p superior à taxa de utilização observada no mesmo período do ano anterior. Esse resultado foi possível devido ao bom desempenho das exportações, impulsionado principalmente pelos sucessivos aumentos na demanda do mercado chinês.

O volume de abate das unidades que compõem a Athena Foods totalizou 458,3 mil cabeças no 3T19, alta de 3% quando comparado ao segundo trimestre de 2019 e 2% superior ao mesmo período do ano passado. O volume abatido pela Divisão Athena Foods no trimestre seguiu em linha com o sazonal do período, também estimulado pela demanda do mercado chinês. Neste cenário, a taxa de utilização atingiu 77,7% no terceiro trimestre de 2019, sendo 2,3 p.p.superior quando comparada ao 2T19.

Demonstrativo de Resultados e Fluxo de Caixa

Os níveis do Lucro Bruto, Receita Líquida e Custo dos Produtos Vendidos estão bastante próximos com pequenos diferenciais quando comparamos o 3T19 com o 3T18. O Prejuízo diminuiu no 3T19 (comparando com o 3T18) e basicamente o Resultado Antes da Tributação é o principal responsável. Ao longo da série histórica é possível notar variações discretas e o esforço da Minerva tem sido reverter o Prejuízo.

Fluxo de Caixa entretanto é positivo (comparando o 3T19 com o 3T18), e é possível notar uma redução em Despesas com Juros.

Fluxo de Caixa

Fundamentos da Minerva no 3T19

Rentabilidade

Antes de qualquer coisa o MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) leva em consideração os resultados do Patrimônio Líquido, e a Minerva não tem apresentado lucro, portanto o ROE (rentabilidade do capital próprio) herdou o sinal negativo. O destaque então vai para o GAT (Giro do Ativo Total) e para a Margem Líquida que apresentaram evolução em relação ao 2T19. Provocando assim também uma evolução no ROA (rentabilidade do Ativo).

Em relação ás margens temos destaque para Margem Líquida que apresentou saldo positivo no 3T19 em relação ao 3T18. Apesar do resultado negativo a Margem Operacional também apresentou evolução na mesma comparação. Por último, a Margem Bruta apresenta uma queda de 0,005 comparando os mesmos períodos.

Endividamento e Liquidez

Tanto o nível de endividamento quanto o de liquidez não são favoráveis para uma ótica de curto prazo. Principalmente em relação à Liquidez, tanto Liquidez Corrente quanto Liquidez Seca, o ideal é um nível acima de “3”, mostrando uma capacidade do Ativo Circulante de se pagar em relação ao Passivo Circulante.

Gráfico de Preços da BEEF3

Temos preços pivôs em R$12,45 e R$10,94 e MM51 (média móvel de 51 períodos) em R$8,50 e MM201 (média móvel de 201 períodos) em R$9,22. Curva de candles cruzou médias móveis e pelo cenário foi um movimento que podemos considerar rápido, em razão da MM51 estar abaixo da MM201. TRIX bastante acima da média pode haver indicação de mercado saturado para compra.

Antes de dar uma opinião sobre o cenário da Minerva, BEEF3, precisamos discutir o padrão: Um padrão de alta usando médias móveis nós teríamos as corridas de candles e logo abaixo a MM51 e após essa, a MM201. Não é o que acontece e o TRIX distante da média nos faz pensar sobre possíveis correções. Bem, para isso temos suportes marcados devidamente usando o gráfico mensal, além de linhas marcadas pela análise gráficas (que podem sim denunciar uma tendência, caso seja respeitada).

Comentário final

Os fundamentos da Minerva, BEEF3, deixam a desejar (levando em conta o cálculo da planilha) e é preciso muita cautela quando se pensa no longo prazo. Entretanto, o gráfico de candles está aí sempre para nos revelar possíveis ganhos no curto prazo (lembrando que nesse estágio o clima é de “aposta”, você deve ter um stop loss assim como um stop gain).

Assim sendo, o ideal é observar volume no gráfico diário e se certificar que os suportes tem fundamento para um trade rápido. Para o longo prazo entretanto o ideal é esperar no mínimo os índices para o curto prazo: Liquidez e endividamento melhorarem, assim como as margens no geral.

Bons trades!