A Braskem é controlada pela Odebrecht e conta com a participação da Petrobrás. E’ uma companhia com foco na área petroquímica e portanto também é influenciada por flutuações de preços nesse mercado. Neste breve artigo que conta ainda com uma breve visão dos fundamentos apresentados pela Braskem, calculados a partir do Balanço de Pagamentos e Demonstrativo de Resultados da companhia. Os Balanços e DREs da Braskem têm como fonte o site fundamentus.com e a partir dela o autor deste artigo elabora índices para auxiliar o estudo. A planilha poderá ser consultada em sua integridade no seguinte endereço: http://www.raulcastro.com.br/analise-braskem-1t19/
Ganhos e perdas no 1T19
A BRASKEM divulgou em seu relatório do 1T19, as seguintes notícias:
- O EBITDA recorrente da Companhia foi de US$ 336 milhões, 16% e 60% inferior ao 4T18 e 1T18, respectivamente, influenciado por menores spreads petroquímicos no mercado internacional. Considerando os efeitos não recorrentes, o EBITDA foi de US$ 729 milhões, em função do impacto positivo de US$ 394 milhões, referente a receita com PIS/COFINS pagos a maior entre janeiro de 2012 a fevereiro de 2017 e reversão de provisões relacionadas à Conta de Desenvolvimento Energético11 e ao REIQ12 .
- O lucro líquido foi de R$ 1.028 milhões1 , ante ao prejuízo de R$ 78 milhões registrado no 4T18, e 2% inferior ao 1T18, representando R$ 1,29 por ação ordinária e ação preferencial classe “A”2 .
- A Companhia registrou uma geração livre de caixa de R$ 130 milhões, 70% inferior ao 4T18 em função, principalmente: (i) do menor EBITDA recorrente e (ii) da maior concentração de pagamento de juros de bonds.
- A alavancagem corporativa, medida pela relação dívida líquida/EBITDA3 em dólares foi de 2,09x.
- A taxa de frequência de acidentes com e sem afastamento (taxa CAF+SAF) por milhão de horas trabalhadas, considerando integrantes e terceiros, foi de 1,46 no 1T19, 54% abaixo da média do setor4 .
- A Braskem lançou dois novos produtos do portfólio da Plataforma Wecycle que utilizam resina pós consumo e o PE Verde como matérias-primas: (i) em parceria com a Embalixo, a primeira linha de sacos para lixo com ação repelente, o ‘Embalixo Repelente’; e (ii) o “Filme Shrink com Zero Emissão de CO2”, cuja resina pós consumo oriunda da logística reversa de sacarias utilizadas pela Braskem.
- O progresso físico da construção da nova planta de PP nos Estados Unidos atingiu 56,2% ao final de março de 2019, com investimento total já realizado de US$ 426 milhões.
- Em busca da mitigação de riscos atrelados a segurança e confiabilidade da planta de Neal, localizada em Kenova – West Virginia, nos Estados Unidos e construída em 1955, a Braskem irá investir US$ 43 milhões na modernização do sistema de distribuição elétrica desta unidade. Com data prevista para finalização do projeto no segundo semestre de 2020, além da mitigação de risco dos sistemas elétricos, este investimento reduzirá os custos de utilidades e de energia elétrica, e também contribuirá para o aumento da produtividade.
- A demanda de resinas (PE, PP e PVC) foi de 1,4 milhão de toneladas, 7,8% e 4,2% superior ao 4T18 e ao 1T18, respectivamente, em função do movimento de recomposição de estoques da cadeia produtiva ocorrido no período.
- A taxa de utilização das centrais petroquímicas foi de 88% no 1T19, 1 p.p. superior ao 4T18. Ante ao 1T18, a taxa de utilização foi 2 p.p. inferior, impactada negativamente por problemas operacionais.
- As vendas de resinas totalizaram 878 mil toneladas, 10% superior ao 4T18 e superior ao crescimento do mercado. Neste cenário, o market share da Braskem foi de 64% no 1T19. Ante ao 1T18, as vendas de resina foram 1% inferior. Por sua vez, as vendas dos principais químicos foram 4% e 3% inferiores ao 4T18 e ao 1T18, respectivamente, totalizando 689 mil toneladas.
- No 1T19, a Companhia exportou 356 mil toneladas de resinas, um crescimento de 16% em relação ao 4T18 e 194 mil toneladas de principais químicos, 10% inferior na comparação com o 4T18, influenciado pelo menor volume de gasolina. Ante ao 1T18, período que foi impactado pela interrupção no fornecimento de energia elétrica para as plantas do Nordeste, do menor fornecimento de propeno para as plantas de PP e do incidente na planta de cloro soda de Alagoas, as exportações de resinas e de principais químicos foram 11% e 64% superiores, respectivamente.
Demonstrativo de Resultados da BRASKEM
31/03/2019 | 31/12/2018 | 30/09/2018 | |
Receita Bruta de Vendas e/ou Serviços | 0 | 0 | 0 |
Deduções da Receita Bruta | 0 | 0 | 0 |
Receita Líquida de Vendas e/ou Serviços | 12.977.953 | 14.836.679 | 16.348.157 |
Custo de Bens e/ou Serviços Vendidos | -11.216.343 | -12.862.546 | -12.714.281 |
Resultado Bruto | 1.761.610 | 1.974.136 | 3.633.876 |
Despesas Com Vendas | -431.078 | -445.776 | -433.480 |
Despesas Gerais e Administrativas | -427.768 | -577.981 | -478.758 |
Perdas pela Não Recuperabilidade de Ativos | -16.511 | 0 | 0 |
Outras Receitas Operacionais | 0 | 49.867 | 67.639 |
Outras Despesas Operacionais | 1.125.349 | 163.251 | 0 |
Resultado da Equivalência Patrimonial | -3.378 | -474 | 1.057 |
Financeiras | -830.841 | -1.091.491 | -931.269 |
Receitas Financeiras | 159.593 | 327.883 | 97.805 |
Despesas Financeiras | -990.434 | -1.419.374 | -1.029.074 |
Resultado Não Operacional | 0 | 0 | 0 |
Receitas | 0 | 0 | 0 |
Despesas | 0 | 0 | 0 |
Resultado Antes Tributação/Participações | 1.177.383 | 71.532 | 1.859.065 |
Provisão para IR e Contribuição Social | -57.628 | -72.074 | 73.434 |
IR Diferido | -103.263 | -178.028 | -490.387 |
Participações/Contribuições Estatutárias | 0 | 0 | 0 |
Reversão dos Juros sobre Capital Próprio | 0 | 0 | 0 |
Part. de Acionistas Não Controladores | 11.080 | 100.131 | -97.842 |
Lucro/Prejuízo do Período | 1.027.572 | -78.439 | 1.344.270 |
O Resultado Bruto vem se reduzindo, assim como a Receita Líquida de Vendas/Serviços. Essa redução é notada tomando e comparando os valores do 1T19, 1T18 e 1T17 entre si. E’ possível perceber essa redução. E observando o Custo de Bens/Serviços é possível notar um aumento (nos três últimos trimestres o aumento foi maior), acompanhado da já observada redução das Receitas… Já temos uma explicação para a queda do Resultado Bruto no DRE da Braskem.
O Resultado Antes da Tributação/Participações vem se reduzindo ao longo dos trimestres, mas também é possível interpretar uma recuperação (e também, há variações discretas). E’ um resultado que depende diretamente de uma redução das despesas em geral. Um outro ítem muito importante é o Lucro/Prejuízo do Período, e para a Braskem temos lucro no 1T19 e resultados com variações discretas (não são contínuas, em um trimestre se reduz drasticamente, no outro aumenta, etc).
Fundamentos da BRASKEM no 1T19
Margem Líquida
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|||||||
1T19 | 0,14 | ||||||
4T18 | 0,04 | ||||||
3T18 | 0,13 | ROA | |||||
1T19 | 0,03 | ||||||
GAT (Giro do Ativo Total) | 4T18 | 0,01 | ROE | ||||
1T19 | 0,23 | 3T18 | 0,04 | 1T19 | 0,24 | ||
4T18 | 0,27 | 4T18 | 0,09 | ||||
3T18 | 0,28 | MAF | 3T18 | 0,32 | |||
1T19 | 7,72 | ||||||
4T18 | 8,85 | ||||||
3T18 | 8,58 |
Rentabilidade
Margem Líquida e GAT (Giro do Ativo Total) realizam movimentos contrários ao longo dos últimos trimestres, Margem Líquida recuperando o nível alcançado no 3T18 e GAT reduzindo seu valor no 1T19. Isso influencia o ROA (rentabilidade do Ativo) que culmina o 1T19 com uma rentabilidade em torno de 3%. O ROA reflete a gestão da Braskem no período.
Juntando o MAF (Multiplicador de Alavancagem Financeira) ao ROA, temos o ROE (rentabilidade do capital próprio). Uma ligeira redução do MAF não altera a rentabilidade do capital próprio, que podemos considerar razoável e em parte ajudado também pelo resultado do ROA no 1T19.
Quanto ás margens em si, temos Margem Líquida, Margem Bruta e Margem Operacional. A redução da Margem Bruta reflete o aumento dos custos, Margem Operacional informa o aumento do Lucro antes das Tributações, enquanto o ítem “Vendas” sofre uma ligeira redução neste 1T19.
Endividamento e Liquidez
O índice de endividamento se reduziu bastante e o ideal é algo acima de “3”, basicamente se dá pelo aumento das despesas com juros. Liquidez apresenta valores não satisfatórios, abaixo da unidade, tanto na Liquidez Seca (onde há o desconto do estoque) quanto na Liquidez Corrente (mede tão somente a razão entre ativo circulante e passivo circulante). Portanto, essa é uma área que reflete a sustentabilidade no curto prazo, atenção redobrada nas próximas demonstrações financeiras.
1T19 | 4T18 | 3T18 | 2T18 | 1T18 | 4T17 | 3T17 | 2T17 | 1T17 | |
Liquidez | |||||||||
Liquidez Corrente | 0,93 | 0,93 | 0,90 | 0,87 | 0,94 | 0,94 | 0,86 | 0,82 | 0,77 |
Liquidez Seca | 0,93 | 0,92 | 0,90 | 0,86 | 0,94 | 0,94 | 0,86 | 0,81 | 0,77 |
Endividamento | |||||||||
Geral | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
Cobertura de Juros | 1,19 | 0,05 | 1,81 | 0,09 | 2,27 | 0,11 | 1,34 | 1,34 | 6,81 |
Rentabilidade | |||||||||
Margem Bruta | 0,136 | 0,133 | 0,222 | 0,238 | 0,207 | 0,257 | 0,250 | 0,244 | 0,293 |
Margem Operacional | 0,091 | 0,005 | 0,114 | 0,021 | 0,110 | 0,021 | 0,082 | 0,138 | 0,200 |
Margem Líquida | 0,138 | 0,036 | 0,129 | 0,018 | 0,157 | 0,059 | 0,190 | 0,102 | 0,233 |
ROA | 0,031 | 0,010 | 0,037 | 0,004 | 0,041 | 0,015 | 0,046 | 0,023 | 0,060 |
ROE | 0,243 | 0,085 | 0,315 | 0,046 | 0,272 | 0,122 | 0,319 | 0,201 | 0,592 |
Atividade | |||||||||
Giro de Estoque | 1,38 | 1,52 | 1,42 | 1,29 | 1,55 | 1,37 | 1,59 | 1,52 | 1,61 |
Giro do Ativo Total | 0,23 | 0,27 | 0,28 | 0,25 | 0,26 | 0,25 | 0,24 | 0,23 | 0,26 |
Prazo Médio Recebimento (dias) | 25,86 | 21,57 | 26,27 | 23,66 | 25,06 | 25,54 | 22,26 | 21,17 | 17,43 |
BRASKEM: Análise Gráfica nos preços
Vamos observar a BRKM5, ação da BRASKEM cotada na B3. Marquei alguns preços pivôs em R$51,51; R$46,80 e R$27,71. Médias Móveis MM51 em R$31,90 e MM201 em R$15,10. No atual momento observamos correção de preços e provavelmente a dúvida que paira é se o suporte em R$27,71 pode se configurar como uma boa região de compra.
TRIX se afastando da média móvel, é possível que haja mercado de lado (TRIX apontando venda saturada). Temos topos descendentes e além do preço pivô em R$27,71 temos também o pivô em R$31,90 (a MM51), portanto há regiões suporte que podem ser estudadas para uma possível compra.
Palavras finais
Dica final, use os preços observados no gráfico técnico para montar sua estratégia de entrada na Braskem, pelo visto precisamos de mais conteúdo positivo nos fundamentos para considerar uma compra visando o longo prazo. O gráfico de preços nos revela momentos de possibilidade de entrada, e há possibilidades para swing trade, daytrade e, havendo horizonte, para o buy-and-hold etc.
Bons trades!
Elisa Ladeira
write onIbov está subindo com tudo e brkm caindo. A empresa está tão mal assim, ou tem algo por trás disso?
Marco Aurélio
write onO valor de mercado da Braskem é R$ 27 bilhões, só em 2018 ela gerou R$ 9,2 bilhões de caixa nas atividades operacionais, 1/3 do valor de mercado e nos últimos 5 anos, ela gerou 27 bi. Como pode o mercado achar que um investimento desse não é bom??
Julia Couto
write onO problema da BRKM é o M Odebrecht. Ta todo mundo com medo aportar grana e dar merda
Breno Campos
write onPara mim a ação está com uma super promoção para o LP. O que vocês acham?