A SANEPAR 

Criada pela Lei Estadual nº 4.684/1963 e inicialmente denominada Companhia de Água e Esgotos do Paraná (Agepar), a Sanepar [SAPR3] (Companhia de Saneamento do Paraná) é uma sociedade de economia mista e de capital aberto. Controlada pelo governo paranaense, que detém 60,1% do capital votante, prestando serviços de saneamento básico, por meio do fornecimento de água, coleta e tratamento de esgoto e gerenciamento de resíduos sólidos. Atua em 345 municípios do Paraná e em 297 localidades de menor porte.

O governo do Paraná possui 20,03% do capital total da Sanepar, e detém 60,10% do capital votante. O restante das ações está dividido entre acionistas estrangeiros (20,60%) e nacionais (19,30%). O free float (ações negociadas livremente no mercado de capitais) é de 79,97%.

Pela extensão de sua atuação, a Sanepar [SAPR4] é uma das maiores empresas em operação no Paraná e, entre as companhias de saneamento do País, é considerada modelo, sendo referência em diversas frentes. Com 3,1 milhões de ligações de água e 2,1 milhões de esgoto, apresenta índices de desempenho superior à média nacional: 100% para abastecimento de água nas áreas urbanas e 72,5% para a coleta de esgoto. Todo o volume de esgoto coletado recebe tratamento. A alta satisfação dos clientes, com índice de 79%, também comprova a qualidade dos serviços prestados. Números operacionais da empresa:

> 346 municípios atendidos

> 100% de cobertura na rede de água

> 72,5% de cobertura de rede coletora de esgoto

> 3,1 milhões de ligações de água

> 2,1 milhões de ligações de esgoto

> 54 mil Km de rede de água

> 35 mil Km de rede coletora de esgoto

> Mais de R$ 6 bilhões em investimentos nos últimos oito anos

Para atuar em praticamente todo Estado, nas várias frentes, a Companhia conta com uma força de trabalho de mais de 7 mil empregados e realiza investimentos contínuos para ampliação e melhoria de seus serviços. Nos últimos oito anos, foram aportados mais de R$ 6 bilhões. Apenas em 2018, foram investidos R$ 1,030 bilhão, o que significou um incremento de 17% em relação ao ano anterior.

COMPLIANCE, ÉTICA, TRANSPARÊNCIA E GESTÃO DE RISCOS

Em 2018, a Sanepar deu importantes passos para consolidar a sua estrutura de controles, visando assegurar padrões éticos e de transparência na condução dos negócios da empresa. Para promover adequações às diretrizes da Lei das Estatais, na reestruturação organizacional da Companhia, houve o desmembramento das áreas de controle interno e gerenciamento de riscos, anteriormente ligada à Auditoria Interna, e que ficaram subordinadas à Gerência de Governança, Riscos e Compliance – GGRC, bem como a implantação da área de Compliance.

Alinhada aos seus objetivos estratégicos, a Sanepar faz, desde 2017, a sua gestão de riscos em âmbito corporativo, implementada com base no Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission – Enterprise Risk Management (COSO-ERM). O Portfólio de Riscos Estratégicos da Sanepar é composto por 25 Riscos e 113 Fatores de Riscos. Destes, seis riscos tiveram seus tratamentos e monitoramento priorizados pela gestão e são considerados riscos inerentes do negócio:

> Redução de Receita

> Não Renovação ou Perda de Contratos Com Municípios

> Desequilíbrio Econômico/Financeiro da Companhia

> Não Cumprimento das Leis e Responsabilidades Ambientais

> Falhas na Concepção e a não Execução do Plano Plurianual de Investimentos

> Falha no Posicionamento Perante a Sociedade do Propósito da Sanepar

Para fazer frente ao tratamento dos seis riscos estratégicos priorizados, estão sendo monitorados 16 indicadores (KRI’s) já implantados. Os resultados são apresentados mensalmente para aferir o atendimento dos limites de tolerância estabelecidos.

Em 1997, a Sanepar tornou-se a primeira companhia de saneamento da América Latina a obter certificação NBR ISO 9001 para o sistema produtor de água da Estação de Tratamento Itaqui, em Campo Largo, na Região Metropolitana de Curitiba (RMC). Mais tarde, a certificação foi ampliada para todo o sistema de produção e centro de controle de distribuição da RMC.

DESEMPENHO E FUNDAMENTOS

A Sanepar obteve resultados importantes e alcançou um desempenho equilibrado e sustentável mesmo em um ano marcado no Brasil pela retomada lenta da economia, após um período de recessão.

Uma conquista significativa em 2018 foi a renovação do contrato com o município de Curitiba, pelo prazo de 30 anos. Trata-se de uma realização relevante pois o município, sozinho, responde por 24,4% da receita da Sanepar. Curitiba e sua Região Metropolitana formam o maior núcleo populacional do Estado e por isso concentram grande parte da demanda por serviços de saneamento ambiental. Outros três municípios da região renovaram seus contratos pelo mesmo período de 30 anos: Campo Largo, Piraquara e Colombo.

Durante o exercício de 2018, a Companhia manteve esforços para controle dos custos e despesas, impactando positivamente nos resultados econômicos alcançados. A receita operacional líquida cresceu 7,6% em comparação a 2017 influenciada, principalmente, pelo reajuste tarifário de 5,12% aplicado a partir de maio de 2018 e pela expansão dos serviços de água e esgoto. O reajuste foi autorizado pela Agência Reguladora – a AGEPAR – sendo o segundo ano do primeiro Ciclo Tarifário da Companhia. A expansão dos serviços de água foi marcada por um acréscimo de 2,3% na extensão da rede de abastecimento e aumento de 1,6% no número de ligações. Os serviços de esgoto apresentaram crescimento de 2% na extensão da rede de coleta e aumento de 4,9% no número de ligações.

O lucro líquido registrado pela Sanepar foi de R$ 892,5 milhões, ou seja, 30,1% superior ao valor alcançado no ano anterior, de R$ 686,2 milhões. Já a margem líquida entre um ano e outro, saiu de 17,7% para 21,4%, com um acréscimo de 3,7 p.p. em 2018. Contribuíram positivamente para a melhoria da lucratividade o aumento da receita líquida, a eficiência na gestão dos custos e despesas e a economia tributária decorrente do crédito aos acionistas de juros sobre o capital próprio em substituição aos dividendos.

A operação da empresa gerou um caixa de R$ 1.362,0 milhões em 2018. No mesmo período, foi pago o montante de R$ 298,4 milhões de dividendos e juros sobre o capital próprio, valor 6,1% superior ao exercício anterior. Com o desempenho econômico favorável alcançado pela Companhia, a rentabilidade em relação ao patrimônio líquido alcançou 16,4% em 2018, crescendo em relação ao ano anterior, quando esse índice era 13,8%. O retorno sobre o capital investido também apresentou boa performance, passando de 11,6% em 2017 para 12,6% em 2018. A Companhia encerrou o exercício com ativos de R$ 10,8 bilhões e dívida total de R$ 5,1 bilhões. O Índice de Endividamento sobre o Ativo foi de 47,0%, enquanto o Patrimônio Líquido correspondeu a R$ 5,7 bilhões.

A dívida líquida da Companhia somou, ao final do ano de 2018, R$ 2.444,7 milhões, enquanto a relação Dívida Líquida x EBITDA, que mede o índice de alavancagem, teve uma diminuição em relação a 2017, passando de 1,6 para 1,5.

A SANEPAR possui ações ordinárias (SAPR3), ações preferenciais (SAPR4) e UNITS (SAPR11), lançadas em 2017 e formadas por uma ação ordinária e quatro ações preferenciais. Entre elas, a ações preferenciais possuem menores múltimplos, com P/L de 8,3, P/VPA  de 1,3 e LPA de R$ 1,77.

As cotações das ações da empresa tem acompanhando o crescimento dos seus lucros, e atingiu um novo patamar na faixa de R$ 14,00 após aumentos dos lucros apresentados em 2018.

CONCLUSÃO

Apesar de ser uma empresa com 60% do seu controle pertencente ao estado do Paraná a Sanapar aparenta possui uma boa governância corporativa, com comitês de compliance, ética, análise de riscos. Além disso a empresa apresenta resultados sólidos, aumento da sua lucratividade de forma constante nos últimos anos e aumento da eficiência de seus processos.

A empresa possui boa previsibilidade em suas receitas e endividamento sob controle, por possuir contratos longos, diversificados e atuar em setor indispensável para área urbana. Os múltiplos das suas ações são atrativos com preço 8,3 vezes o lucro.

Porém devemos estar atentos a alguns riscos como ser uma empresa estatal, o que faz com a mesma esteja sujeita a variações em sua lucratividade em decorrência de medidas do governo do estado. Além de ser uma empresa com atuação ambiental, fato que sempre gera riscos de multas e alterações na legislação.

Apesar da previsibilidade das suas receitas uma vantagem por um lado, por outro a empresa não apresenta grandes horizontes de crescimento, a mesma já atua em quase 100% do estado do Paraná, fazendo com que seu crescimento fique restrito a aumento de eficiência, margens e reajustes. Porém a empresa está gerando uma quantidade considerável de caixa acumulado, que pode ser utilizado para expandir as operações em outros segmentos da economia.

Entre as empresas do mesmo segmento, é a que apresenta melhores resultados. Vejo a SANAPAR com uma empresa sólida e segura, que irá ter lucros previsíveis e crescentes, mas de crescimento limitado nos próximos anos. Podendo ser uma opção para composição da carteira e diversificação entre segmentos.

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