🚨 BOLETIM SEMANAL VINLAND CAPITAL 🚨

💰Resumo Comitê de Investimento (20/01/2021).

Bottom Line:

A pandemia continua avançando na Europa e impactando negativamente os dados de mobilidade de diversos países. Os governos continuam adotando medidas de distanciamento social. O PIB da área do euro deve voltar a ter queda expressiva entre o 4T/20 e 1T/21.

Nos EUA, embora o número de novos casos continue elevado, as hospitalizações começaram a recuar.
A despeito dos sinais de queda da atividade em blocos importantes da economia global, seguimos construtivos com o crescimento mundial. O avanço da vacinação deve produzir uma recuperação mais rápida do setor de serviços. A continuidade dos estímulos monetários e novos impulsos fiscais criam um ambiente favorável para uma expansão mais forte da economia global nos próximos trimestres.

No Brasil, hoje tem reunião do Comitê de Política Monetária do Banco Central. O Copom deve manter a taxa de juros em 2.0% ao ano e retirar o forward guidance de manutenção dos juros à frente. Deste modo, o Copom começará a abrir espaço para o início da redução dos estímulos monetários. Esperamos alta da taxa Selic a partir da reunião de maio.

No book macro, continuamos comprados em bolsa (Brasil e EUA). Além disso, aqui no Brasil temos posições de arbitragem na parte curta da curva que se beneficiam em caso de manutenção da Selic no curto prazo, e posições aplicadas direcional também nos juros curtos.

Internacional 🌎

A pandemia segue pressionando as economias que ainda não conseguem relaxar as suas medidas de quarentena. A Alemanha, por exemplo, decidiu por estender as restrições até meados de fevereiro. No entanto, a nossa leitura ainda é de que esse efeito negativo na atividade ficará circunscrito ao curto prazo. A vacinação segue avançando bem no Reino Unido e Estados Unidos. Espanha acelerou o ritmo da vacinação, mas outros países como França e Alemanha estão ficando para trás. Durante a semana surgiram notícias sobre efeitos colaterais das vacinas em algumas regiões (Califórnia  com a vacina da Moderna e Noruega com a vacina da Pfizer). Acreditamos que este é um risco a se monitorar, ainda que as informações até aqui não sejam tão alarmantes.

Nos EUA, as discussões continuam na direção de mais estímulos e não menos. Na semana passada, as falas recentes de membros do Fed sinalizaram que o debate sobre diminuição dos estímulos monetários ainda está longe de ocorrer. Além disso, Janet Yellen, durante a sessão no Senado para aprovação de sua nomeação à secretaria do Tesouro, reforçou sua defesa ao pacote fiscal de US$ 1,9 trilhão proposto na semana passada pelo presidente eleito Joe Biden.

Na China, os dados econômicos seguem sólidos. Os números de comércio permanecem robustos, com as exportações avançando +18.1% y/y e as importações crescendo +6.5% y/y. O PIB do 4T também veio acima do esperado, subindo +6.5% yoy (consenso: +6.2%), o que fez com que a economia crescesse +2.3% em 2020. Por fim, a produção industrial acelerou em dezembro para +7.3% y/y (de +7.0% no mês passado), mas as vendas no varejo (+4.6%, consenso +5.5%) e os investimentos (+2.9%, consenso +3.2%)  vieram mais fracos na margem.

Cenário Doméstico 🇧🇷

Em relação aos dados de atividade em dezembro, os serviços medidos pela PMS vieram mais fortes do que esperado (-4.8% y/y, consenso -6.4%), enquanto que as vendas no varejo tiveram queda, -0.1% mom/sa, abaixo da expectativa do mercado de +0.3%. Ainda, o indicador de atividade do BC (IBC-Br) cresceu 0.6% mom/sa, próximo ao consenso de 0.5%.

Na inflação, a Petrobras reajustou o preço da gasolina em +8%, um valor menor do que esperávamos, uma vez que a defasagem entre o preço internacional e o doméstico segue positiva em cerca de 9%. Com isso, as projeções de curto prazo caíram um pouco, mas continuamos com uma visão de inflação mais alta para o ano.

Na política monetária, esperamos que o BC mantenha a taxa Selic em 2.0%, mas retire a mensagem de forward guidance nesta reunião, já que as suas condições não estão sendo mais satisfeitas. As expectativas de inflação subiram assim com as projeções do BC devem aumentar, ficando ao redor da meta (especialmente no horizonte de 2022 que ganha peso).

Por fim, o Real se desvalorizou na semana, mas não teve o pior desempenho entre seus pares. Os fundamentos que contribuíram para esse movimento foram a subida do CDS e a alta do dólar global.

📈 Bolsa:📈

Continuamos como principais temas de investimento do fundo:

(i) commodities (ciclo positivo de retomada na economia global),
(ii) logística (retomada da economia doméstica e transformação das cadeias logísticas à  luz do ecommerce) e,
(iii) desintermediação financeira.